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电子元件:随“新”而动 2009年中期投资策略

电子元件:随“新”而动 2009年中期投资策略


电子行业仍在底部徘徊。全球经济复苏前景不明使得消费者信心短期难以恢复,主要细分行业和区域收入和产值09年1季度均出现了较大幅度的同比下滑,尽管受国内3G建设和家电下乡等因素刺激,近期大陆和台湾电子企业产能利用率均有所恢复,但整体上行业仍处于底部,短期需求难以出现根本性复苏。

缺乏杀手级应用将使行业复苏路漫漫。新的终端电子产品的不断涌现和升级换代是带动半导体等电子元器件产业不断增长的源泉。当产业发展的驱动因素由新产品普及转变为产品升级换代,产业就由成长期进入到了成熟期,其发展就与宏观经济的周期性变动更为一致,这基本上是当前电子产业正在经历的状况。由于相比科网泡沫见底的2001年,当前值得期待的杀手级产品显得太少,且份量看其来也显然有很大差距。因此,我们对行业复苏的前景持相对悲观的看法,除非宏观经济的复苏势头非常强劲,否则行业规模想到达到新的高度将需要比三年12个季度更长的时间,即使电子行业在1季度已经见底,其恢复的过程也将变得非常漫长,建立在乐观复苏预期假设下的投资策略也可能会面临很大的风险。

流动性推高估值,下半年行业风险加大。尽管电子类上市公司的盈利下降幅度远高于沪深300和中小板成份公司,但在08年底开始流动性推动的行情下,其平均涨幅却远高于大盘,电子元器件板块相对沪深300指数的估值溢价已经接近或达到05年以来的新高。这使得当前的股价基本已经透支了下半年行业复苏可能带来的行情,整个板块的估值面临很大压力,如果下半年行业复苏进展不能超预期,估值将面临很大的考验。

随"新"而动,寻找投资的安全边际。在行业整体估值偏高,风险大于机会的背景下,下半年对电子行业投资的关键是寻找有安全边际的公司。从选股上来看,有两条基本线索,一是估值较低,业绩稳定增长的公司,二是估值虽然较高,但其产品业务具有爆发性增长潜力且确定性相对比较高的公司。从细分行业层面而言,只有新兴产业才可能呈现爆发式增长,新兴行业中我们蕞为看好LED行业的发展,从产业链各环节来看,在国内"十城万盏"LED路灯工程推动下,国内传统照明企业凭借渠道优势和与国际领先企业的非竞争性合作而更可能获得快速发展。